4月CPI同比-0.1%，连续三月负增长，而PPI同比自2022年10月负增长以来，一直未回正。CPI环比0.1%，上月为-0.4%，主因食品和服务价格上升；其中牛肉由于进口减少，价格上涨。受特朗普关税政策影响，全球制造业PMI回落至荣枯线下方；PPI率先反映外需变化，环比下降0.4%；大宗商品价格下行、PPI中石化产业链价格环比下跌。PPI中与出口相关的设备制造、汽车制造、纺织业价格下降。

　　物价偏低反映我国“实体经济供强需弱的矛盾”。央行一季度货币政策执行报告指出，我国需求端“有效需求仍面临一些约束”，以及供给端部分行业的过度竞争，具体包括外需压力、居民消费有待进一步提振、新旧动能转化、房地产领域库存去化周期仍然较长以及部分新兴行业集中投入竞争等。“在侧重增加投资、 保障供给的发展模式下， 反而会带来产能和供给持续扩张， 加大供过于求的失衡程度， 实际上物价也难以回升”。

　　展望后续物价，PPI下行压力较大，CPI延续低位。当前贸易摩擦未出现实质缓和，一方面，美国关税政策加剧全球衰退预期， 抑制大宗商品价格，输入性因素压制PPI；另一方面冲击外贸企业，加剧国内供需失衡矛盾，PPI承压。对于CPI而言，虽然贸易摩擦冲击外贸人员就业和收入，抑制消费需求，但在消费品以旧换新，以及一揽子“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”政策下相对温和。bwin必赢

　　提振物价的关键在于扩大有效需求， 畅通供需循环。5月7日，一行一局一会新闻发布会，货币宽松政策先行，值得关注的是后续财政、产业、楼市股市、监管、改革政策协同发力配合，八大措施：

　　一是用好用足更加积极的财政政策，加大加快财政支出力度，扩张各类专项债和特别国债使用范围，兜底民生。

　　今年财政政策靠前发力，且一季度专项债化债优先，二季度发行重心将自然转向项目类新增专项债，“稳投资接棒”。1-3月，公共财政支出进度为27.4%，快于往年；3月财政支出中，社保和就业、节能环保增速较快，分别为9.0%和16.3%，快于上月2.3和15.3个百分点；一季度，再融资债和用于偿债的新增专项债合计超过 1.4 万亿元，占一季度专项债发行量七成以上，各省已陆续上报4-6月专项债投向计划，土储、保障性住房收储、市政基础设施、城中村改造以及新基建是主力。

　　二是持续多轮降息降准，扩大再贷款投放，尤其是重点推动利率工具的下调与流动性的前瞻性投放。

　　三是提振消费，发放1万亿元定向消费补贴、推动“以旧换新”。近期已经下达今年第二批消费品以旧换新资金，前两批一共下达超过1600亿元，后续还有1400亿元左右。

　　七是加快产业转型，bwin必赢新质生产力加速布局。同时，去年以来多次强调“整治内卷式竞争”预计二季度也将开展供给侧调整，缓解产能过剩压力。

　　八是实施促进民营经济发展壮大相关举措，提振民营经济信心。5月8日，国新办发布会解读《中华人民共和国民营经济促进法》，首次以国家立法形式系统固化了民营企业的产权保护、平等准入、公平执法和融资支持等制度安排，填补了我国促进民营经济发展的专门法律空白。它向市场释放出“长期保护、持续支持”的强烈信号，有助于稳定民营企业预期、提振投资信心。

　　打铁还得自身硬，中国经济潜力大，只要全力拼经济，启动新一轮大规模经济刺激，则有望有效对冲贸易战，东升西降和信心牛可期。

　　1）CPI总体低位偏弱、环比上涨，食品和服务价格上涨是主因。4月CPI同比为-0.1%，与上相同；CPI环比由-0.4%上升为0.1%。除食品和能源价格的核心CPI同比0.5%，与上相同；环比0.2%，较上月提升0.2个百分点。

　　2）食品价格环比上涨，集中在鲜果、牛肉和水产品，粮食、鲜菜和猪肉价格下降。其中，牛肉主因进口减少而上涨。4月，食品项价格环比由-1.4%升为0.2%；同比-0.2%，降幅较上月收窄1.2个百分点。牛肉、羊肉、水产品和鲜果价格环比分别上涨3.9%、0.35%、1.2%、2.2%，较上月增加3.4、0.7、1.4、3.8个百分点。

　　3）非食品价格环比上涨，节假日出行、文娱等服务价格回升。非食品环比由-0.2%涨为0.1%；同比由0.2%下降为0。飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格分别上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%。交通工具和通信工具环比分别为-0.3%和-1.3%，较上月变动0.1和-1.1个百分点。

　　4）“猪周期”已进入下行区间。4月猪价环比-1.6%，较上月收窄2.8个百分点；同比5.0%，较上月下滑1.7个百分点。截至2025年5月9日，平均猪肉批发价格为20.62元/千克，较去年8月28日的27.68元/千克已下行25.5%。养殖利润下行；行业集中度的提升或将带来规模经济效应，大型养殖机构产能持续提升，新的猪周期价格波动或小于传统猪周期。

　　5）PPI降幅超季节性，输入性油价下跌是主因，国内工业品需求不足是固有原因。PPI同比下降2.7%，较上月下降0.2个百分点；PPI环比下降0.4%，与上月相同。有色金属行业价格改善；石化产业链、黑色金属、高技术行业、消费制造和装备制造业整体价格下跌。

　　CPI总体低位偏弱，CPI同比降幅与上月相同；环比由负转涨，食品、和服务价格均有上涨；核心CPI环比上涨。4月CPI同比为-0.1%，与上相同；4月CPI环比由-0.4%上升为0.1%。除食品和能源价格的核心CPI同比0.5%，与上相同；环比0.2%，较上月提升0.2个百分点。

　　食品价格环比上涨，集中在鲜果、牛肉和水产品，粮食、鲜菜和猪肉价格下降。其中，牛肉因进口减少而上涨，部分地区进入休渔期、水产品价格上涨。4月，食品项价格环比由-1.4%升为0.2%；同比-0.2%，降幅较上月收窄1.2个百分点。粮食、食用油、鲜菜、肉类、猪肉、蛋类价格环比分别下降0.1%、0.2%、1.8%、0.1%、1.6%、1.0%，较上月变动-0.1、-0.1、3.3、2.1、2.8、1.7个百分点；牛肉、羊肉、水产品和鲜果价格环比分别上涨3.9%、0.35%、1.2%、2.2%，较上月增加3.4、0.7、1.4、3.8个百分点。

　　非食品价格环比上涨，节假日出行、文娱等服务价格回升。油价下跌，交通用燃料价格下降；耐用品价格下降。4月，非食品环比由-0.2%涨为0.1%；同比由0.2%下降为0。1）服务价格环比0.3%，较上月提高0.7个百分点；飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格分别上涨13.5%、7.3%、4.5%和3.1%。2）油价下跌，交通工具用燃料价格下跌。4月，交通工具用燃料环比下降2.0%，降幅较上月收窄1.5个百分点。3）部分耐用品降价促销。4月，家用器具、交通工具和通信工具环比分别为0、-0.3%和-1.3%，较上月变动-2.8、0.1和-1.1个百分点。

　　七大类中，教育文娱、医疗保健价格环比上涨。衣着、居住、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、生活用品及服务、其他用品和服务环比分别为-0.1%、0、-0.3%、0.4%、0.2%、0、2.4%，较上月变动-0.8、0、1.1、1.2、0.2、-1.3和2.0个百分点。

　　4月猪价同比涨幅收窄，环比降幅收窄。4月猪价同比5.0%，较上月下滑1.7个百分点；环比-1.6%，较上月收窄2.8个百分点。截至2025年5月9日，平均猪肉批发价格为20.62元/千克，较去年8月28日的27.68元/千克已下行25.5%。

　　一是，截至2025年3月，产能在去化12个月后力度已连续减弱十二个月，2月产能同比首次转正，3月同比继续扩大。根据历史规律，产能在10个月左右就会传导到猪价。能繁母猪存栏同比反映生猪产能，2023年3月，能繁母猪同比2.9%，2024年3月能繁母猪存栏同比-7.3%，2025年3月能繁母猪存栏同比1.2%。

　　二是，产能存量接近平衡点后呈震荡形势，难以向下突破正常保有量。当前能繁母猪存栏4039万头，正常保有量为3900万头，仍略超正常保有量。产能较上月回升，预计后在平衡点附近震荡或持续回升。

　　从历史猪周期看，2014年和2018年开始的两轮猪周期都是经历了2-3个季度的快速产能下降才开启价格大幅上行。其中能繁母猪产能的同比降幅连续多个月维持在-20%以上，产能快速去化，也给猪价上行创造了空间。

　　三是养殖利润下行。2024年8月16日，养殖利润达到最高682元/头；一般情况下，养殖利润突破300元/头并迅速上行时猪价也处在上行区间，现养殖利润仅为84元/头。

　　行业集中度提升，新的猪周期价格波动或小于传统猪周期。众多小规模养殖场在2018年的猪瘟中出局，加快行业集中度提升进程。2018年非洲猪瘟后，13家上市公司出栏量占全国比重提升约一倍至2021年的14.3%；500头以上规模场出栏占比从2011年的36.6%提升至2022年的65%。行业集中度的提升或将带来规模经济效应，大型养殖机构产能持续提升，非理性“追涨杀跌”行为减少。

　　PPI降幅超过季节性，输入性价格下跌是主因，基建、地产对投资需求和PPI的带动不足是固有原因。4月，PPI同比下降2.7%，较上月下降0.2个百分点；PPI环比下降0.4%，与上月相同。

　　生产资料、生活资料价格普跌。4月，生产资料价格和生活资料价格环比分别下降0.5%和0.2%，较上月变动-0.1和0.2个百分点。

　　采掘业、原材料和加工工业环比分别为-2.1%、-1.0%、-0.2%，分别较上月变动0.8、-0.4、-0.1个百分点；食品、衣着、一般日用品和耐用消费品价格环比分别为-0.1%、0.3%、0.2%、-0.7%，分别较上月增加0.1、0.4、0.3和0.3个百分点。

　　从行业看，有色金属行业价格改善；石化产业链、黑色金属、高技术行业、消费制造和装备制造业整体价格下跌。

　　1）有色金属产业链价格持续上升。4月，有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工价格环比分别为1.54%和0.3%，较上月变动1.1和-0.2个百分点。

　　2）黑色金属和煤炭产业链价格下降，分别受工业需求不足和淡季原因。4月，煤炭开采和洗选、黑色金属矿采选、黑色金属冶炼及压延加工、金属制品业环比分别下降3.3%、0.9%、1.0%、0.2%，较上月变动1.0、-1.0、-0.5和0.1个百分点。

　　3）国际油价下跌，导致石化产业链价格下降。4月，石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业，橡胶和塑料制品业，非金属矿物制品业，化学原料及化学制品制造，化学纤维制造环比分别为-3.1%、-2.6%、-0.4%、0、-0.6%、-2.0%，较上月变动1.3、-0.3、-0.3、0.5、-0.8和-1.4个百分点。

　　4）装备制造业价格部分下降。4月，计算机、通信和其他电子设备制造业，通用设备制造，汽车制造价格环比分别下降0.2%、0.2%和0.5%，较上月变动0.5、-0.1和-0.1个百分点；铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格环比上涨0.1%，较上月增加0.2个百分点。

　　5）部分高技术行业价格同比上涨。可穿戴智能设备制造价格上涨3.0%，飞机制造价格上涨1.3%，微特电机及组件制造价格上涨1.2%，服务器价格上涨1.0%，船舶及相关装置制造价格上涨0.8%。

　　工业生产者购进价格中，有色金属材料价格上涨，其余下跌。4月，有色金属材料价格环比0.7%，较上月增加0.2个百分点；燃料动力、黑色金属材料、化工原料类、木材纸浆、建筑材料、农副产品类、纺织原料类环比分别下降2.3%、0.6%、0.7%、0.6%、0.4%、0.2%、0.2%，较上月变动-1.1、0、-1.2、-0.3、0、-0.1和-0.1个百分点。