。当前，这一扩张周期已正式落幕。2025年下半年起，多数子行业新增产能落地进程显著放缓，固定资产投资与在建工程进入收尾阶段，行业底部区间明确。国家统计局数据显⽰，2024年第二季度，行业资本开支增速首次转为负值，标志着供给端已进入收缩趋势。

　　在市场自发出清路径失效的背景下，政策引导成为行业破局的最优解。2025年7月中央财经会议释放的信号，以及同年9月七部门联合印发的《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（下称《方案》），明确指向严控新增产能、引导落后产能有序退出。这标志着行业逻辑从“抢份额”的增量竞争，彻底转向“要利润”的存量优化，大幅缩短了传统周期中的扭亏进程。

　　在龙头企业份额快速扩张后，行业竞争态势正发生动态变化。格局重塑之后，行业回报率有望提升到新的平衡。这一逻辑已在氟化工（如制冷剂）等领域得到演绎，并有望在MDI、bwin必赢官方授权平台甜味剂、磷钾肥等行业复制。同时，行业收并购节奏加快，市场份额持续向龙头集中，这在民爆等行业表现尤为明显。

　　原油作为化工产业链的源头，其价格波动历来是影响行业成本与盈利的关键变量。然而，在当前周期下，二者关系呈现新的特点：

　　原油价格直接影响石脑油、丙烷、乙烷等基础原料成本，进而决定整个石化产业链的定价和盈利空间。

　　展望2026年，市场普遍预期布伦特油价中枢将震荡小幅下行，维持在65-70美元/桶的区间。这种相对平稳的预期，降低了成本端的极端波动风险，为行业中下游盈利修复提供了相对稳定的环境。

　　历史表明，越靠近原料端的产品（如PX、PTA），受原油价格影响越深；而当原油价格波动在一定区间内时，下游产品的国内基本面常主导其价格。当前，在行业核心矛盾从需求转向供给约束的背景下，油价对行业整体盈利的冲击在窄幅震荡区间内并不显著。行业分析指出，供给决定行业周期拐点，而需求则主导行情高度与结构。因此，投资者更应关注各子行业自身的供给约束情况，而非单纯追踪油价波动。

　　美国对华乙烷出口禁令等贸易壁垒，迫使国内企业调整原料结构，加剧了丙烷等替代原料的供应紧张与价格波动，影响了部分路线的成本与开工率。

　　这进一步表明，单纯的国际油价指标已不能完全反映国内化工企业的成本结构，供应链自主可控的重要性凸显。

　　中国政府对化工产业的引导，已超越简单的周期调节，深入到构建安全、高效、绿色的现代化产业体系内核。

　　《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》设定了行业增加值年均增长5%以上的目标，但更强调以质量效益为中心，严控新增产能，增强高端化供给。这旨在化解“稳总量”与“防过剩”的矛盾，推动行业从规模扩张转向结构升级。

　　这些领域不仅是解决“卡脖子”难题、保障产业链供应链安全的关键，也是培育新增长引擎的核心。截至2024年，我国化工新材料产值已突破1.3万亿元，自给率持续提升，在新能源材料、电子化学品、高性能纤维等领域技术突破显著。

　　2030年碳达峰目标将终结“高盈利后无节制扩产”的旧模式。未来，化工行业的能耗管理可能对标制冷剂的配额模式，供给刚性将成为常态，推动行业向高盈利、高估值的新常态演进。同时，人工智能与石化化工的深度融合（“AI+”），将从设计、优化到生产全流程赋能，提升效率、安全与绿色水平。

　　国内方面，新疆、四川等西部地区凭借资源成本优势，成为投资的结构性重点区域。

　　全球方面，鼓励企业突破贸易壁垒出海（如轮胎行业成功案例），并积极参与中东等全球资本开支重点区域的项目，获取订单份额。

　　全球化工产业格局正在发生深刻变化，中国已从最大的生产和消费国，向全球产业主导者和技术突破者演进。

　　地缘政治冲突（如俄乌、巴以危机）促使各国更加重视供应链的多样性与安全性。这为中国化工企业，特别是在成本曲线左侧的西部煤化工、具有技术优势的新材料企业，提供了替代供应和市场切入的机遇。

　　中国化工竞争力的提升，引致了日益频发的贸易反倾销等保护措施。短期看，这压制了部分产品盈利；但长期看，如同当年轮胎行业被迫出海后反而成长壮大一样，这倒逼有能力的中国企业在聚酯瓶片、钛白粉等领域加速全球化布局和升级。

　　在化工新材料领域，中国在T1000级碳纤维、高端聚烯烃、特种工程塑料等方面已实现从国产化替代到技术并跑的跨越。在全球绿色转型浪潮下，中国在可降解塑料、新能源电池材料、合成生物学等绿色技术领域也积累了先发优势。

　　基于以上分析，2026年化工产业投资应围绕“供给约束”、“新质生产力”、“全球化”三条主线进行配置。

　　高确定性赛道：制冷剂（配额永久性约束供给，景气长周期上行）、钾肥（景气底部，国际供给预期收缩）、萤石（供需紧张，成本支撑）

　　潜在反转赛道：磷化工（需求稳健，供给受限）、有机硅（扩产周期结束）、涤纶长丝（扩产放缓，供需改善）、氯碱（景气处于底部，高耗能政策可能带来弹性）

　　配置方式：关注这些赛道中的行业龙头，它们凭借规模、成本和技术优势，在供给约束下最能享受盈利弹性。例如万华化学、华鲁恒升、龙佰集团等。

　　化工新材料：重点布局电子化学品（华特气体、雅克科技）、新能源材料（电池材料、碳纤维）、高端聚烯烃及特种工程塑料（国瓷材料、彤程新材）。这些领域市场空间广阔，国产化率提升故事清晰。

　　合成生物学：以生物制造替代传统化工，绿色且具颠覆性，关注华恒生物等标的。

　　配置方式：此类公司成长属性强，需深入评估其技术壁垒、研发管线及下游客戶验证进展，适合作为成长股进行中长期配置。

　　出海成功典范：轮胎行业（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）已证明其全球化能力，受益于海外建厂和产品高端化，实现量价齐升。

　　内需稳健改善：民爆行业（广东宏大、易普力）受益于基建投资与供给侧整合，格局优化，需求有保障。

　　配置方式：关注这些领域内管理优秀、海外布局深入或国内份额持续提升的龙头公司，其增长更具确定性和防御性。

　　直接投资个股：深入研究上述细分赛道，精选具有强阿尔法（独特竞争优势）的龙头公司。

　　通过行业ETF配置：对于看好化工行业整体周期反转，但难以把握细分赛道的投资者，可通过化工ETF（如159870、516020等）进行一篮子配置，分享行业β收益。数据显⽰，相关ETF近半年回报率可观，资金持续流入。

　　关注区域主题：新疆等西部地区的煤化工、资源化工项目因成本优势和政策支持，可能蕴含特定机会。

　　风险提示：投资者需密切关注宏观经济复苏不及预期、项目投产进度变化、安全环保政策加码、以及国际贸易摩擦超预期升级等风险。

　　2026年的中国化工产业，正站在一个由供给约束、政策智慧和产业升级共同定义的史诗级新周期的起点。投资逻辑已从单纯的追踪油价和需求，深化为对供给格局、技术突破和全球竞争力的多维审视。聪明的投资者应把握“利润修复”与“成长突破”的双重旋律，在周期的波澜与科技的浪潮中，审慎布局，静待花开。

　　*声明：本文由澳门商报财经研究院综合公开资料分析撰写，仅供参考，不构成任何投资建议。