医美行业规模稳步扩张，渗透率提升潜力巨大。医美行业规模稳步扩张渗透率仍有提升空间。当前我国医美行业正处于由“单次整形改善”向“持续性美学管理”转型的关键阶段。2020年至2024年，bwin必赢官方授权平台中国医美市场规模由1647亿元增长至3167亿元，整体保持稳步增长态势。对比国际市场，2025年中国每千人接受医美服务人数预计约为32人，显著低于韩国的161人及美国的98人，表明国内医美渗透率仍处于相对较低水平，随着消费观念逐步成熟及接受度提升，未来需求具备进一步释放空间。

　　需求多元化与人口结构变迁。我国居民人均可支配收入稳步增长，2021-2025年复合增长率达到5.41%，为品质型消费奠定了基础。消费动因方面，2025年医美消费者主要出于提升外貌（43.13%）及增强自信（41.62%等自我提升需求，并逐步向职业形象管理等场景延伸。同时，人口老龄化趋势持续推进，预计到2030年我国65岁及以上人口占比将提升至约18.30%，老龄人口占比提高将推动抗衰及修复类医美需求增长，抗衰相关消费有望成为行业重要增长方向。

　　光电技术与注射材料双轮驱动。bwin必赢官方授权平台光电医美作为轻医美的重要组成部分，主要通过激光、射频及聚焦超声等技术实现皮肤管理与抗衰效果，预计2024—2028年中国激光类医美市场规模将由37.6亿元增长至62.6亿元。在注射材料领域，重组胶原蛋白市场保持较快增长，2024年市场规模约为407亿元，预计2025年提升至585.7亿元，2022—2025年复合增长率约为44.93%。该类材料在安全性、生物相容性及规模化生产方面具备一定优势，其在修复及抗衰等场景中的应用持续拓展，市场关注度不断提升

　　监管完善推动长效发展。国家发布多项政策文件，从打击非法医美、规范广告发布到调整器械分类，全面推动行业规范化发展。值得注意的是2026年国家统计局将医美服务纳入CPI统计，标志着行业属性正由早期的小众消费逐步向常规消费品类过渡，长期发展基础进一步夯实。

　　投资建议：首次覆盖，给予医美行业“超配”评级。建议重点关注在医美产业链中具备研发及产品布局优势的相关企业，如锦波生物（920982）、爱美客（300896）、华东医药（000963）。

　　风险提示：新材料研发及审批风险、市场开拓不及预期风险、行业合规与监管风险、其他材料替代风险、下游机构运营风险。